En règle générale, les droits de douane vont à l'encontre de la théorie économique de l'avantage comparatif. Cette loi stipule que les agents économiques doivent concentrer leur effort de production vers les biens et services où ils sont le plus efficaces, et s'engager simultanément dans des échanges avec leurs partenaires commerciaux, en vendant ces biens ou services et en achetant ceux qu’ils sont moins efficaces à produire.
Les coûts de transaction et de transport ayant connu une tendance générale à la baisse depuis plus d'un siècle, la théorie de l'avantage comparatif est la principale raison de l'augmentation du commerce mondial et du phénomène de la mondialisation, qui élèvent la richesse globale.
Les droits de douane réduisent l'efficacité économique. Ils agissent principalement comme une taxe sur la consommation pour la population du pays qui les impose. Ils réduisent la demande en rendant les biens (ou parfois les services) plus chers. Les coûts tarifaires sont en grande partie transférés au consommateur et augmentent l'inflation.
D'une manière générale, les agents économiques réagissent de manière prévisible aux droits de douane en essayant de les contourner, ce qui introduit des coûts inutiles et des inefficacités dans les économies.
____________________________________________
« Pour moi, le plus beau mot du dictionnaire est tarif. »
– Donald Trump
____________________________________________
L'administration Trump tient à utiliser les droits de douane comme un outil économique et de négociation. Le président Donald Trump a également été cité comme ne croyant pas à la théorie économique de l'avantage comparatif.
La menace de droits de douane peut être considérée avant tout comme une tactique de négociation, instillant la peur et la confusion dans l'esprit des partenaires économiques des États-Unis.
Le problème évident est qu'il est impossible de savoir à l'avance quels tarifs pourraient éventuellement être mis en place et quand, ou même s'il y en aura. Triasima part du principe que les droits de douane imposés ne représenteront qu'une mince portion des menaces de droits de douane de l'administration Trump. Comparativement à 2016, les conseillers économiques qui entourent le président américain ont cette fois-ci plus de connaissances et d'expérience en matière d'économie et de finance. Le bon sens pourrait l'emporter plus que ce qui est anticipé ou craint.
En termes relatifs, l'économie canadienne est très ouverte sur le reste du monde. Naturellement, la structure du marché canadien des actions et de l'indice composé S&P/TSX diffère de celle de l'économie canadienne. En fait, les marchés des actions sont davantage influencés par les circonstances entourant les échanges commerciaux.
L'indice composé S&P/TSX combine des sociétés de services et de sociétés productrices de biens.
Plusieurs des entreprises qui le composent sont orientées vers les services et sont largement à l'abri de l'impact des tarifs douaniers, étant donné que ces derniers s'appliquent rarement aux services. D’autres sociétés tirent un pourcentage important de leur chiffre d'affaires de leurs
activités aux États-Unis ou ailleurs et ne sont donc pas touchées par les droits de douane imposés aux exportations canadiennes vers les États-Unis.
D'autres encore produisent des biens ou des services, mais les vendent au Canada, ce qui les met à nouveau à l'abri de l'impact direct des droits de douane américains. Selon une estimation approximative de Triasima, environ 25% des entreprises qui constituent l'indice composé S&P/TSX pourraient être affectées par les tarifs douaniers.
De plus, la principale exportation canadienne vers les États-Unis est l'énergie, sous forme de pétrole, de gaz naturel ou d'électricité. Nous jugeons très improbable que les États-Unis imposent des droits de douane importants sur ces exportations, en raison des répercussions négatives sur leur propre économie et leurs citoyens.
D’autres conséquences des droits de douane peuvent être une diminution généralisée du niveau d’activité économique, une réduction de la confiance des investisseurs et une dégradation du sentiment à l'égard des placements boursiers. Ces conséquences sont préoccupantes et militent en faveur d'une augmentation des niveaux de liquidités dans les portefeuilles des clients. Toutefois, cela peut mener à un coût d'opportunité important sous la forme d'une perte de rendement des placements à la suite d'une trop grande crainte envers les droits de douane.
Triasima a incorporé la menace des tarifs douaniers dans sa réflexion fondamentale descendante. Nous envisageons des scénarios alternatifs et consultons des experts et des analystes financiers. Nous évaluons du mieux que nous pouvons l'impact potentiel pour chaque industrie représentée en portefeuille et pour chaque titre détenu dans les portefeuilles de nos clients.
La possibilité de tarifs douaniers augmente l'incertitude et diminue l'attrait de certains titres. Conformément à la méthodologie de gestion de Triasima, cela peut conduire à des diminutions des cotes fondamentales de certaines sociétés.
En conclusion, Triasima réfléchit depuis des mois à l'impact d'éventuels tarifs douaniers sur les rendements des portefeuilles de ses clients. Néanmoins, la question des tarifs douaniers potentiels imposés par l'administration Trump a eu, jusqu'à présent, peu d'impact sur les décisions de transaction et le positionnement des portefeuilles.
Cette absence de réaction pourrait toutefois changer au cours des prochaines semaines et mois alors que nous continuons de suivre et analyser la situation.
Notes et avis juridiques
Les données sur les indices de référence Bons du Trésor à 91 jours FTSE Canada, obligataire court terme FTSE Canada et obligataire universel FTSE Canada proviennent de FTSE Global Debt Capital Markets Inc. (« FTSE »). Les données sur les indices de référence Fiducies de revenu S&P/TSX, actions privilégiées S&P/TSX, petites capitalisations S&P/TSX et composé S&P/TSX proviennent de TSX inc. (« TSX »). Les données sur l’indice S&P 500® proviennent de Standard & Poor’s Financial Services LLC (« S&P »). Les données sur les indices de référence MSCI EAEO, monde tous pays et mondial proviennent de Morgan Stanley Capital International inc. (« MSCI »). Enfin, la classification des titres selon les Global Industry Classification Standards (« GICS ») provient conjointement de MSCI et de S&P (FTSE, TSX, S&P, et MSCI sont ci-après collectivement désignés les « fournisseurs d’indices et de données »).
Les fournisseurs d’indices et de données ont accordé des licences limitées à Triasima lui permettant d’utiliser les indices et données précités dans ses relevés de portefeuille. Cette information ne peut être redistribuée, vendue ou utilisée sans avoir obtenu au préalable le consentement écrit des fournisseurs d’indices concernés. Ceux-ci n’assument aucune responsabilité à l’égard de l’exactitude ou de l’exhaustivité de ces données de même que pour tout délai, interruption ou omission en regard de celles-ci, et n’offrent aucune garantie et ne font aucune déclaration, expresse ou tacite, en regard des résultats qui pourraient être obtenus par l’utilisation de ces données ou quant à la qualité marchande ou l’à-propos des données pour un usage particulier.
Certaines informations contenues dans le présent document (les « informations ») proviennent de MSCI Inc. ou de MSCI ESG Research LLC, ou de leurs filiales (« MSCI »), ou de fournisseurs d'informations (ensemble, les « parties MSCI ») et peuvent avoir été utilisées pour calculer des scores, des signaux ou d'autres indicateurs, et sont protégées par des droits d'auteur. Les informations sont réservées à un usage interne et ne peuvent être reproduites ou diffusées, en tout ou en partie, sans autorisation écrite préalable. Les informations ne peuvent pas être utilisées, et ne constituent pas une offre d'achat ou de vente, ni une promotion ou une recommandation d'un titre, d'un instrument financier ou d'un produit, d'une stratégie de négociation ou d'un indice, et ne doivent pas être considérées comme une indication ou une garantie de résultats futurs. Certains fonds peuvent être basés ou liés à des indices MSCI, et MSCI peut être rémunérée sur la base des actifs sous gestion du fonds ou d'autres mesures. MSCI a établi une barrière d'information entre la recherche sur les indices et certaines informations. Aucune des informations ne peut être utilisée en soi pour déterminer quels titres acheter ou vendre ou quand les acheter ou les vendre. Les informations sont fournies « telles quelles » et l'utilisateur assume l'intégralité des risques liés à l'utilisation qu'il peut faire ou permettre de faire des informations. Aucune partie de MSCI ne garantit l'originalité, l'exactitude et/ou l'exhaustivité des informations et chacune décline expressément toute garantie expresse ou implicite. Aucune partie MSCI ne peut être tenue responsable des erreurs ou omissions en rapport avec les informations contenues dans le présent document, ni des dommages directs, indirects, spéciaux, punitifs, consécutifs ou autres (y compris le manque à gagner), même si elle a été informée de l'éventualité de tels dommages.